净利润增长停滞、年内关停200家门店、食品安全问题频发、主要股东接连减持，外延扩张难掩其内在缺失，昔日网红品牌深陷转型难题。

近日，三只松鼠股份有限公司（300783，SZ，下称“三只松鼠”）发布公告称，收到公司持股5%以上股东Nice Growth Limited的《减持计划告知函》，拟减持公司股份。计划在6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式，减持公司股份合计不超过2402.83万股，即不超过公司总股本的6%。

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值得注意的是，三只松鼠近一年共发布了12次减持类公告，此次减持股东为知名创投IDG旗下基金，这已经是其在解禁后发起的第五轮减持，减持原因是“自身资金需求”。此外，徐新掌舵的今日资本旗下基金LT GROWTH也在持续抛售三只松鼠股票。

据网易财经此前报道，三只松鼠上市后在资本方的“注视”下股价迅速推高，不到一年就从发行价的14.68元/股涨到最高触及91.59元/股（不复权），总市值一度超过360亿元。随后，三只松鼠便陷入“增收不利”困境。

从业绩看，其2020年出现了上市以来营收首次下降。财报显示，三只松鼠营收下滑3.72%至97.94亿元。为谋求第二增长曲线，三只松鼠还首次布局除休闲零食行业外的新产品（方便速食、婴童食品、宠物食品及定制喜礼业务），但截至2020年末，三只松鼠新品牌仍处于亏损状态，贡献营收7611.17万元，净亏损达4042.79万元。

2021年，三只松鼠营收增幅仅0.24%，2022年则出现大幅下滑，据财报，2022年前三季度的营收为53.33亿元，同比下降24.57%，净利润为9349.96万元，同比下降78.86%。对于净利润下滑的原因，三只松鼠表示：“主要系公司战略转型阶段性收入和毛利波动，同时加大坚果品类宣传力度增加费用所致。”

由于过度依赖线上电商渠道，虽然2016年就开始发展线下但至今线下渠道占比仅33.69%。2021年其线上渠道业绩开始大幅下滑，营收占比从2019年的90%下滑至2021年的66.31%，2022上半年，其来自天猫和京东两大渠道的业务收入也出现滑坡。天猫系营收为11.97亿元,同比下滑25.56%;京东系营收为11.19亿元,同比下滑21.64%。随着市场被竞对蚕食，推广费不断上涨，毛利率却在下降。

业绩的失衡也让三只松鼠失去了资本的青睐。自2020年7月其首发限售股解禁后，大股东Nice Growth Limited及其一致行动人Gao Zheng Capital Limited减持套现离场，截至2021年4月26日，合计减持2,033.43万股。减持比例达公司总股本5.0846%的顶格减持。

随后，三只松鼠第二、第三大股东均开始减持套现，公司股价也随之大跌。数据显示，三只松鼠股价在2020年5月达到最高点91.34元/股，随后股价呈断崖式下跌，在2020年12月跌至最低值39.25元/股，跌幅超过57%。截至目前，股价已跌落至22.35元/股，较历史高点缩水约76%，市值也较高点蒸发超280亿元。

有分析称，IDG作为一路跟投的老股东持股比例已经不足12%，下降一半不止，约半年就减持一次，2021年其持股综合回报率还在50倍以上，彼时三只松鼠股价在35-40元区间，目前已跌落至20左右，说明IDG的实际回报也大幅下降，从业绩看三只松鼠已缺乏想象空间。

（郑皓元）

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