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10月28日，“乳业白马”伊利股份（600887.SH）跳空放量暴跌10%，2.7亿元资金封住跌停，公司成为两市的焦点，目前报收25.88元/股，创出近两年多股价新低，市值1656亿元，仅今日就蒸发接近190亿元。

截至发稿，港股的蒙牛乳业（02319.HK）亦暴跌9.86%，市值仅994.7亿港元。两大乳业龙头重挫，股价迭创新低。

10月27日，伊利股份发布财报，公司前三季度营业总收入938.61亿元。同比增长10.42%，归母净利微增1.47%至80.61亿元，毛利率提为32.6%。前三季度，伊利股份的液态奶营收641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一，其明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌。

不过拆分来看，第三季度，伊利股份实现营业收入302.87亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润19.29亿元，同比下降26.46%，实现扣非净利润16.93亿元，同比下降33.27%。第三季度公司毛利率为30.77%，较上年同期35.62%下滑明显。

业绩的不及预期可能是股价跌停的因素之一。今年以来疫情多次反复，较为严格的管控措施使得客流量出现下滑，直接影响到乳制品，尤其是常温液态奶的消费场景，后者对于渠道的依赖相对较大，这也给伊利股份带来经营上挑战。此外，因为市场竞争激烈，公司第三季度销售费用投入较同期增加，一定程度上挤压了净利润的表现。

另一方面，伊利股份的股价下挫，也源于近期大白马普遍杀跌的背景。数据显示，股王茅台（600519.SH）10月份以来累计跌幅已达27.37%，下跌之快，历史罕见。海天味业（603288.SH）10月初至今跌幅达25.5%。白马集体杀跌，固然有业绩扰动因素，但也有资本市场估值中枢下行的不利影响，前几年A股的“漂亮50”行情催生一批估值很高的蓝筹，现如今面临艰难的挤泡沫。

值得一提的是，在大消费板块持续承压、伊利股份股价弱势的背景下，社保基金却在逆市抄底买入。数据显示，今年二季度，全国社保基金106组合首次进入伊利前十大股东序列。三季度，社保基金大幅加仓334.35万股，环比增长8.27%。

总体来说，三季度公司虽然面临了一定的挑战，但是近期也出现了向好趋势和迹象，上游的原料价格没有出现太大波动，奶业整体竞争格局也比较稳定。进入四季度后，下游经销商开始积极的备战春节旺季，这将有利于拉动伊利股份的四季度业绩，疫情反复之下作为奶茅仍具备一定韧性。

此外，公司正加速构建以奶粉、奶酪为核心品类的“第二增长曲线”，并在资源投入上重点倾斜。以奶粉和奶酪业务为核心品类的第二增长曲线不负众望，前三季度数据显示，伊利股份的奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%，表现出色。

东吴证券研报认为，疫情缓解下需求回暖、低基数、乳制品两强费用投放聚焦品牌建设等多重因素叠加，2022年下半年乳制品板块有望迎来加速增长，中长期看好行业格局改善下龙头盈利能力优化。当前奶业板块和龙头估值位于低位，长期价值凸显。

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